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A股入摩名单落定 机构疯狂加仓 六股可重点关注

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发表于 2018-6-13 04:47:41 | 显示全部楼层 |阅读模式
明晟公司(MSCI)公布一系列MSCI指标的半年度审查结果。根据公告内容,将从2018年6月起把A股纳入MSCI新兴市场指数,此次纳入的成分股数量为234只,纳入因子为2.5%。2018年8月将会提升纳入比例至5%。
                        
                    
                        
MSCI:234只A股被纳入MSCI指数体系 纳入比例为2.5%

明晟公司(MSCI)公布一系列MSCI指标的半年度审查结果。根据公告内容,将从2018年6月起把A股纳入MSCI新兴市场指数,此次纳入的成分股数量为234只,纳入因子为2.5%。2018年8月将会提升纳入比例至5%。

美的集团:公司业绩符合预期,内销表现靓丽

美的集团 000333

研究机构:申万宏源 分析师:周海晨 撰写日期:2018-05-07

公司一季度业绩增速符合预期。公司2018年Q1实现营业收入697.38亿元,同比增长16.7%,归母净利润52.56亿元,同比增长20.76%,对应EPS0.80元。

份额提升+价格上涨,预计2018年收入增长15%。根据产业在线,公司空调、洗衣机和冰箱Q1销量分别同比增长10.34%、5.4%和2.13%,其中内销增速更高,分别达25%、14%和10%。市场份额方面,空调、洗衣机和冰箱Q1内销市占率分别提高0.54、1.8和1.5个pcts。

我们预计Q1内销增速更高,出口受人民币汇率升值影响有所放缓,预计二季度会有所改善。

分量价来看,公司进入提价加速阶段。根据中怡康数据,公司空调和冰箱零售均价分别同比提高14%和30%,小天鹅和美的品牌洗衣机一季度均价分别同比提升16%和19%,公司在战略上有所调整,更加注重增长质量,加大产品结构优化,提升高端产品比重,进入品牌高端化提高产品均价阶段。公司预收款项145亿元,同比增长23%,表明经销商打款积极性高;其他流动负债298亿元,同比提高8.87%,环比提高13%。公司一季度空调安装卡增速20%左右,终端销售情况良好,渠道库存自然保持低位,预计全年收入增长15%左右。

毛利率提升明显,摊销下降净利率改善空间大。公司2018Q1毛利率25.62%,同比提高0.57个pcts,环比提升1.7个pcts,表明公司产品结构持续升级、价格上涨抵消原材料成本压力;费用方面,公司加强费用管控、期间费用率同比下滑0.19个pct到16.23%,其中销售费用率同比下降0.74个pct,管理和财务费用率分别同比提高0.05和0.44个pct,综合导致净利率同比提升0.25个pct到8.1%。2018年库卡预计摊销5亿元左右,同比大幅下降近20亿元,同时消费升级拉动下产品结构持续改善,毛利率仍有小幅提升空间,预计2018年公司利润端增长25%左右。

库卡盈利能力后续有望恢复,东芝业务发力内外销。1)KUKA业务17年由于产能不足导致延期交货,毛利率同比下滑较多。KUKA2018Q1毛利率24.59%,同比去年基本持平,息税前利润率受资本摊销、新增投资及重组费用的影响,同比下滑2.6个pcts到2.1%。随着KUKA与美的中国合资公司的落地,2024年机器人产能有望达到每年7.5万台(加上现有产能中国地区每年机器人产能将达10万台),同时公司业务结构调整、大力开拓物流及医疗自动化等全新领域,盈利能力有望提升。2)东芝业务2018年有望借助美的渠道实现国内高端品牌发力,外销提高自有品牌比例(目前占比30%左右),预计2018年有望扭亏。此外,公司通过事业合伙人、全球合伙人计划,利用股票期权和限制性股票激励计划绑定管理层和公司利益,有利于公司业绩长期稳定增长。

盈利预测与投资评级。我们维持2018年-2020年盈利预测EPS为3.29元、3.78元和4.29元,对应动态市盈率为16倍、14倍和12倍,维持“买入”投资评级。

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恒瑞医药:19K审批完毕,重磅品种有望近期上市并实现弯道超车

恒瑞医药 600276

研究机构:东吴证券 分析师:全铭,焦德智 撰写日期:2018-05-10

5月8日,CFDA网站信息显示,恒瑞重磅品种硫培非格司亭注射液(聚乙二醇重组人粒细胞刺激因子注射液,19K)上市申请(CXSS1700005)的审批状态已经变更为“审批完毕-待制证”。我们预计该品种有望近期上市。

1.医保目录调整推进长效G-CSF替代进程,竞争格局将呈三足鼎立升白药是用于在白血病化疗过程中增加血液中白细胞(主要是嗜中性粒细胞)的药物,分为一般升白药物、激素类升白药和粒细胞集落刺激因子(GranulocyteColony-stimulatingFactor,G-CSF)。相比于前两者,粒细胞集落刺激因子有更强的功效和更小的副作用,成为升白药市场的主力。是国内外临床指南首推的用于放化疗相关中性粒细胞减少症治疗药物,包括短效和长效两种类型。短效G-CSF在每个化疗周期内需要每日给药1~2次,长效G-CSF主要通过聚乙二醇修饰来制备,在一个化疗周期中往往只需给药1次。

目前国内长效G-CSF产品只有石药集团的津优力(3mg)和齐鲁制药的新瑞白两家,国内长效G-CSF增速明显,PDB数据显示样本医院终端销售额达4.49亿元,同比增长256.08%,在国内G-CSF药物中占比已经快速提升至35.13%。其中2017年石药和齐鲁市占率分别为45%、55%,自2015年上市以来长效G-CSF市占率不断抬升,提升至35.13%,2017年医保目录调整,聚乙二醇重组人粒细胞刺激因子进入国家医保乙类目录,整个长效G-CSF替代进程有望加速。

安进Neulasta上市第一年就凭借疗效优势获得4.64亿美元的收入,并不断挤压Neupogen市场,2003年完成超越并不断提高。因此,无论是从药效还是医保支付方面,长效G-CSF对于短效G-CSF的替代大势所趋,并有加速替代的可能。

Pdb数据显示,2015-2016年随着国内长效G-CSF陆续获批上市,整体G-CSF市场随着创新品种的上市而不断增大。

2017年石药和齐鲁市占率分别为45%、55%,新瑞白自2015年上市以来市占率不断提升。预计恒瑞上市后将与石药、齐鲁三足鼎立。

我们预计2018-2020年公司销售收入为172.25亿元、215.59亿元和272.53亿元,归属母公司净利润为40.05亿元、49.90亿元和62.59亿元,EPS分别为1.41元、1.76元、2.21元,对应PE为60.7X、48.7X、38.9X。我们认为,公司创新药品逐渐发力,同时医保目录调整以及药品招标将为公司药品带来放量,制剂出口业务稳定提升,丰富的品种储备以及大比例的研发投入为公司持续发展提供源源不断的动力。因此,我们维持“买入”评级。

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中国平安:金控龙头再创佳绩,金融科技抬升估值

中国平安 601318

研究机构:西南证券 分析师:郎达群,刘嘉玮 撰写日期:2018-03-23

业绩总结:公司2017年实现营业收入8908.82亿元,同比增长25.0%;实现归母净利润890.88亿元,同比增长42.8%;加权平均净资产收益率同比上升3.3个百分点至20.7%;基本每股收益达到4.99元,同比上升42.6%。公司按照182.8亿股的总股本为基数,全年派发现金股息每股1.5元,同比增长100%。

保险业务:代理人量能双升,新业务价值增速强劲。寿险方面,2017年公司寿险代理人规模较年初增长24.8%达到138.6万人,人均产能同比提升7.1%,在代理人量质双升的背景下,公司实现寿险保费收入3886.42亿元,同比增长33.4%,市场占有率进一步提升1.5个百分点至14.2%;实现新业务价值673.57亿元,同比增长32.6%;财险方面,平安财险2017年保费收入突破2000亿元,同比增长21.4%,市场占有率提升1个百分点至22.7%,仍稳居市场第二位;产险综合成本率小幅上升至96.2%,仍优于行业平均水平。

银行业务:转型零售效果显著,资产质量边际好转。2017年平安银行实现归母净利润231.9亿元,同比增长2.61%,延续了正向增长趋势。其中,零售金融业务发展迅速,零售客户数逼近7000万户,同比增长33.4%,贡献净利润占比大幅提升26.4个百分点至67.6%,验证了公司零售转型效果。在个人贷款质量持续改善的背景下,公司2017年资产质量持续好转,不良贷款率同比下降0.04个百分点至1.70%。

资管业务:投资业绩提升明显。公司2017年投资资产持续扩张,规模达到2.45万亿元。通过优化资产配置结构,大幅提升权益投资占比至23.7%,降低固收类和现金类资产占比,公司2017年投资业绩提升明显,累计实现总投资收益1261.5亿元,同比大增33%;综合投资收益率同比上升3.3个百分点至7.7%。

互联网 金融业务:客户数量持续攀升,金融科技一骑绝尘。公司2017年底互联网用户数量达到4.36亿人,同比增长26%;客均利润突破350元,同比增长14.2%。经过多年培育,公司在金融科技方面的布局效果开始显现。旗下三家科技公司顺利完成定向私募融资。其中,平安好医生于2017年底完成Pre-IPO融资,规模4亿美元,并已向香港联交所递交上市申请;平安医保科技和金融壹账通于2018年初分别完成规模为11.5亿美元和6.5亿美元的首次融资。

盈利预测与评级。预计公司2018-2020年EPS分别为6.32元、7.97元、9.88元,未来三年归母净利润有望实现年化26.57%的复合增长,给予公司2018年1.65倍估值,对应目标价90.93元,维持“买入”评级。

风险提示:互联网 金融子公司分拆上市进度或慢于预期;保险政策改革落地速度或不及预期,资本市场环境恶化或使公司业绩和估值面临双重压力。

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万科A:高基数影响销售表现,继续补充二三线土储

万科A 000002

研究机构:广发证券 分析师:乐加栋,郭镇,李飞 撰写日期:2018-04-19

高基数影响增速表现,累计销售均价较为稳定

2018年3月份公司实现销售面积363.7万方,同比下滑9.0%,销售金额506.8亿元,同比下滑20.4%。一季度销售面积1048.3万方,同比上升6.1%,累计销售金额1542.6亿元,同比上升2.7%。去年同期基数较高,且3月推盘量小幅低于去年同期,影响公司整体增速表现。销售均价方面,3月累计销售均价14715元/方,与17年全年14738元/方基本持平。

推盘回归正常水平,去化率小幅抬升

万科3月份完成推盘规模400万方左右,基本回归全年计划的月均推盘规模,去化水平超过60%,较上月小幅抬升。随着二季度月均推盘力度回归正常水平,公司销售增速预计将有所改善。

补充长三角二三线土储,拿地权益小幅下滑

3月份新增项目13个,合计获取土地规划建面201.1万方,其中归属万科的权益建面为95.1万方,楼面均价6369元/方,较去年全年拿地价7000元/方下滑9.0%。拿地均价有所下滑,主要与是由于18年以来公司仅二线、三四线城市补充库存,且三大经济圈以外区域购置比例提高。

预计万科18、19年EPS分别至3.27、4.03元,维持“买入”评级。

随着二季度月均推盘力度回归正常水平,销售增速预计将有所改善。截至到17年末公司已销售未结算货值规模为4143亿元,我们认为公司已售未结算资源储备及稳定的利润水平能够为公司带来稳定的业绩增长。按最新股价计算,对应PE估值为9.15x、7.42x,维持“买入”评级。

风险提示

融资成本上升对于行业整体利润率水平会有较大的影响。城市限购限贷政策依旧严格执行,部分城市的推盘去化率有所下降。

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五粮液:收入与利润均超预期,良好开局为全年增长奠定坚实基础,改善趋势不变

五粮液 000858

研究机构:申万宏源 分析师:吕昌 撰写日期:2018-05-04

投资评级与估值:由于公司业绩超预期,略上调18-19年盈利预测,新增2020年盈利预测,预测2018-2020年EPS为3.43、4.5、5.62元(前次18-19年预测为3.38、4.42元),考虑到增发,摊薄后每股收益为3.35、4.4、5.49元,同比增长34.5%、31%、25%,当前股价对应2018-2020年PE分别为20x、15x、12x,维持买入评级。维持一年目标价101元,对应19年22倍PE。我们继续坚定看好五粮液的持续改善:1、2017年3月集团新任党委书记、董事长,股份公司党委书记、董事李曙光李总上任,公司上下面貌一新,开启了二次创业的新征程,从采购、生产、销售、品牌塑造等各个环节都迎来明显改善,收入、利润呈加速增长态势;2、在消费升级和品牌集中的驱动下,白酒行业依然呈现结构性成长特点,高端名酒持续受益,五粮液量价齐升;3、产品精简聚焦,形成“1+3”五粮液系列与“4+4”系列酒品牌矩阵,价格稳步提升,强化终端建设,百千万工程有序推进;4、国企改革顺利落地,通过非公开发行股份绑定管理层和优秀经销商利益,4月方案获得实施;5、分红率逐年提升。

18Q1五粮液系列量价齐升,系列酒高增,为全年计划的完成奠定良好基础。17年公司对主品牌“五粮液”产品进行优化,构建更加清晰的“1+3”产品体系,形成“4+4”系列酒品牌矩阵。17年酒类业务实现营收280.92亿,同比增长23.73%。高价位酒营收213.94亿,同比增长22.84%,占酒类业务的76%,毛利率85.17%,提升1.77个百分点;结合渠道反馈,预计五粮液系列17年销量约1.8万吨,同比增长13%左右;17年12月,普五出厂价上调到789元(按计划内与计划外1:1配比计算),结合17年打款情况,预计17年五粮液系列吨价同比增长9%左右。中低价位酒营收66.98亿,同比增长26.66%,占酒类业务的24%,毛利率49.70,提升0.65个百分点。结合渠道反馈,预计系列酒收入增长大部分由销量增长贡献。18Q1酒类业务实现营收138.98亿,同比增长36.80%。结合渠道反馈,预计一季度五粮液系列产品回款完成全年50%以上,发货完成全年30%以上,系列酒收入占比提升。

“百城千县万店”工程顺利推进,强化终端建设,渠道改善趋势不变。17年公司强化渠道终端建设,开启“百城千县万店”工程,截至2017年底,五粮液专卖店新增400多家,达1000余家;“百城千县万店”工程第一阶段已在全国46个重点城市建设了7000余家核心终端网点。17年公司推进新零售体系建设,“五粮e店”目前已在北京、上海、广州、郑州、成都、宜宾六个城市运营。17年公司前五大客户占比10.86%,同比下降2.09个百分点。

毛利率提升与费用率下降带来净利率提升,18Q1税率已回归合理水平。17年净利率33.41%,同比提升4.66个百分点,净利率提升主要由于毛利率提升、费用率下降。毛利率72.01%,同比提升1.81个百分点。销售费用36.25亿,同比下降22.77%,销售费用率12.01%,同比下降7.12个百分点,销售费用下降主因减少市场投入。管理费用22.69亿,同比增长5.85%,管理费用率7.52%,同比下降1.21个百分点。税率11.58%,同比提升3.67个百分点,税率提升主要由于自17年5月起执行消费税新规,税基提高。

18Q1净利率37.52%,同比提升0.71个百分点,净利率提升主要由于毛利率提升、费用率下降。毛利率73.19%,同比提升2.66个百分点。18Q1销售费用10.03亿,同比下降8.53%,销售费用率7.22%,同比下降3.57个百分点。管理费用5.95亿,同比增长1.92%,管理费用率4.28%,同比下降1.47个百分点。税金19.55亿,同比增长156.54%,税率14.07%,提升6.57个百分点,税率基本回归合理水平。

预收款环比增加11亿,现金流增速基本与收入增速匹配。17年经营活动产生的现金流净额97.66亿,同比下降16.51%,经营活动现金流净额下降的原因主要为公司为购买商品接受劳务、各项税款、为职工支付的现金流出增加50.71亿。17年预收账款46.46亿,环比下降2.8亿,预收款下降主因17年底提价,春节打款集中在18年一季度。

18Q1经营活动产生的现金流净额23.98亿,同比增长30.07%,其中销售商品、提供劳务收到的现金104.14亿,同比增长35.16%,基本与收入增速匹配。18Q1预收账款57.72亿,环比增长11.26亿,预收款占收入比达到41.53%,预收款增长主要由于春节旺季动销较好,同时受打款政策影响,经销商打款积极。

不必对五粮液的市场表现过度悲观,而忽视了五粮液的持续改善。1月份以来,市场对五粮液的终端表现较为悲观,核心点在于五粮液批价并未出现明显上涨。17年至今,五粮液出厂价从739上涨到789,一批价从740上涨到810,终端表现价从850左右上涨到900以上,渠道利润和信心已经在逐步恢复。结合近期渠道反馈,五粮液批价稳定在810-820,随着供需关系的调节及库存的不断去化,价格趋势仍将向上。“百城千县万店”工程17年下半年提出,是一个长期的系统性工程,18年将逐步落地并且显现出成效。18年茅台供给紧缺需求旺盛,仍将维持“紧平衡”状态,五粮液品牌影响力仅次于茅台,将直接受益。4月19日公司增发落地终获实施,绑定高管、员工、经销商利益,将有利于强化外部渠道推力和提高内部运营效率,提升整体盈利能力,为公司二次创业、千亿(集团)目标的实现提供有力的保障!

股价表现的催化剂:业绩超预期

核心风险假设:经济下行影响高端白酒整体需求。

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海康威视:出色财务明细,未来重心是AI Cloud

海康威视 002415

研究机构:申万宏源 分析师:刘洋,骆思远 撰写日期:2018-05-04

事件:海康威视2018年4月21日发布2017年报、2018Q1季报、审计报告、2018年套期保值、部分会计政策变更等公告。

季度收入同比增速依然在上浮通道,2018开始应关注现金流。收入同比增速与现金流增速基本匹配,自2018年以来现金流增速将值得观察。

2017Q4、2018Q1毛利率分别为43.6%、45.1%,连续同比向上,预计来自持续高附加值产品。2017年报浓墨重彩的AICLOUD也将在发展稳定期明显提高毛利率。

尽管资产负债表略膨胀,但对上游议价能力高保证现金流。1)2018Q1应收账款同比增加与存货增加额为占成本增加额比例较高。2)尽管资产负债表膨胀导致"经营性应收帐目“增加47.3亿元,但”经营性应付"同样增加36.6亿元,体现对上游的议价权。

预计2018年为人力成本向上周期,但收入增速更高、毛利率更高可均衡。2018可能进入收入增长较快、毛利率上浮、费用率也上浮、净利润率基本稳定的状态。

互联网安防基地即将产生效用。根据2017年报,债券募资投入的“互联网安防产业基地”项目进度71%。根据2018Q1季报,“互联网安防产业基地”由在建工程转为固定资产。

创新业务收入有惊喜,莹石收入过10亿且盈利;其它创新增速275%,多产品线高增。1)年报披露,基于互联网应用的萤石业务,突破10亿元销售,第一次实现了年度盈利。2)其它创新增长275%,至少包括AGV、智能汽车、无人机产品线、MEMS。

智能制造得到事实证据。年报披露公司在桐庐生产基地已逐步导入800余台“阡陌”智能搬运机器人,全面实施仓储与厂内物流的自动化,人力成本下降约50%,效率提升近80%。

CloudAI是2018重中之重,已至少披露5大类方案。1)海康推出的边缘计算包括三层架构,优化用户体验,预计直指阿里云或华为云。2)年报披露至少边缘计算的五大类方案。

年报披露的主要风险为技术更新、网络安全、汇率波动、内部管理,预计风险不大。年报披露的风险前四位是技术更新、网络安全、汇率波动、内部管理。

维持2018、2019、2021年盈利预测,上调2020年盈利预测,维持“买入”评级。考虑到智能制造及CloudAI等发展,上调2020年盈利预测,原预计2020年归母净利润169.7亿元,调整后预计2018-2021年利润为115.4、145.6、171.6、203.6亿元。维持“买入”评级。

                    
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